Para empezar, tomemos algunas fotos rápidas de lo que nos han mostrado las sesiones de esta semana. El agotador repunte del mercado de valores se está produciendo en EE. UU. y hasta ahora ha fracasado en Europa. Las rentabilidades de los bonos están en fuerte descenso tanto en EE.UU. como en Europa, las materias primas industriales continúan su corrección iniciada hace varias semanas y los precios de la energía también, a pesar de todos los temores y alarmas sobre las intenciones de Putin de cerrar los grifos de Europa, continúan alejarse de los máximos de la primera quincena de junio.
¿Cómo encajar todas estas piezas para construir el rompecabezas del mercado financiero que tenga sentido?
La mayoría de las tarjetas que arrojan los movimientos de estos días nos dicen que el miedo a la inflación galopante en los mercados ya se ha desvanecido, aunque sigue siendo el terror de los bancos centrales, presionados por los gobiernos, que temen caídas de consenso por el malestar social. que ha llegado al borde de la protesta, por la dificultad de gran parte de la población para llegar a fin de mes y pagar todas las facturas, mientras muchos sectores ya se ven obligados a producir de noche o cerrar líneas de producción enteras. para no vender por debajo del costo.
El mercado percibe que el crecimiento exageradamente rápido de los precios en los últimos meses y las medidas restrictivas de los bancos centrales (anunciadas por el BCE pero ya iniciadas con gran andadura por la Fed americana) están afectando al poder adquisitivo de los consumidores y estrangulando la demanda. Nadie piensa que los precios caerán tan rápido como han subido. Pero se está afianzando la hipótesis de que el pico de inflación en EEUU ya se ha alcanzado en mayo o, en el peor de los casos, llega en el dato de junio.
La preocupación empieza a ser más que el exceso de (retrasada) agresividad de los bancos centrales pueda deprimir la demanda hasta el punto de llevar a la economía a la recesión.
Es un miedo que se ha hecho palpable en Europa. Está alimentado por varios factores: la guerra de Ucrania; BCE que subirá tipos en julio y septiembre; dificultades para encontrar gas si Rusia, como muchos creen, corta el suministro de gasoductos a Europa en represalia por las sanciones. Todos estos son elementos que frenan el optimismo de los empresarios para los próximos meses. Ayer salieron los datos del índice PMI de la Eurozona. Han sido muy decepcionantes y, especialmente el manufacturero, cayendo rápidamente hacia el nivel 50, que marca el límite entre el crecimiento económico y el retroceso. Desagregando los datos, vemos que el subíndice de pedidos ya está en niveles de recesión, mientras que los inventarios crecen con fuerza y pesarán en la producción futura. Si la imagen del futuro que nos dan los directivos que responden a los cuestionarios del PMI fuera correcta, diría que en Europa es sólo cuestión de tiempo que haya una recesión.
Además, dado que en la Eurozona la inflación está fuertemente alimentada por la presión de los costes, existe un riesgo importante de que la inflación no baje del todo y nos encontremos en plena estanflación.
Es por ello que ayer volvió el aire demasiado pesado y el Eurostoxx50 volvió a tocar los mínimos del día anterior y cerró la sesión con otra caída desde el -0,82%.
En EE.UU., sin embargo, las palabras de Powell, quien también testificó en la Cámara, reiteró que la economía estadounidense es fuerte y, si la política monetaria para vencer la inflación puede traer alguna desaceleración del crecimiento, no ve venir ninguna recesión.
Por tanto, tanto el SP500 (+0,95%) como el Nasdaq100 (+1,47%) se han fortalecido y continúan con el rebote de esta semana corta hacia la resistencia a superar para aumentar las posibilidades de que la corrección haya terminado. Recuerdo que para el SP500 el nivel a superar es el 3.838, y será el reto que te espera hoy.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instututo Español de la Bolsa
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