Los mercados europeos ya habían mostrado claros signos de nerviosismo el miércoles, cuando el PMI compuesto de la Eurozona, es decir, el índice de expectativas de los gestores que mezcla el sentimiento de los sectores manufacturero y de servicios, se midió en junio de nuevo por debajo de la línea de 50 puntos, que marca el límite entre las expectativas de crecimiento y las expectativas de recesión. En todos los meses anteriores de este 2023, en cambio, se había mantenido en territorio de crecimiento. Pero en junio se humillaron las expectativas de 50,3 frente a una cifra final de 49,9.

Los malos datos europeos llegaron después de una serie de decepciones similares en Asia y ayudaron a quitar la poca euforia que quedaba en los mercados. El pesimismo también cundió a lo largo de la mañana de ayer, con los índices europeos llegando en negativo otro -1% de media a la cita con los datos americanos del día. En EE. UU., los dos datos más esperados fueron el PMI de servicios calculado por el ISM y el informe mensual de empleo privado ADP, que anuncia su estimación mensual de la creación de empleo en el sector privado de EE. UU. un día antes del más completo y oficial “Non Farm Payroll”.

La creación de nómina hizo un récord de casi 500.000 más, más del doble de las expectativas. Aunque suele haber diferencias entre esta cifra y la oficial del primer viernes de mes, la solidez del mercado laboral parece evidente. Otra sorprendente confirmación de solidez también llegó a las 4 pm, cuando ISM publicó un índice PMI de servicios de EE. UU. que pasó de 50,3 en mayo a 53,9 en junio, frente a las expectativas de los analistas en 51,2. Es cierto que el índice análogo relativo a la manufactura lleva un año en territorio de recesión, pero si tenemos en cuenta que la aportación al PIB de los servicios supera el 80%, el fuerte repunte del optimismo de los gestores de los servicios le garantiza al estadounidense un segundo y tercer trimestre lejos de la recesión.

Pero también garantiza que la Fed tiene luz verde para aumentar aún más las tasas y confirmar la perspectiva de tasas más altas y más largas, que Powell ha especulado persistentemente durante las últimas semanas ante la incredulidad de los mercados. Así que ayer los mercados de bonos tuvieron que ajustarse, llevando también la parte de largo plazo de la curva a incorporar rendimientos significativamente más altos. El Tesoro a 10 años rompió su rendimiento del 4% y el bono a 30 años también ha llegado por esos lares.

Las bolsas europeas intuyeron de inmediato que las subidas de tipos y la economía europea encaminándose a la recesión son una mezcla explosiva capaz de hacer descarrilar el optimismo de la renta variable europea (que en 2023 siempre me pareció bastante inoportuno).

Así los índices europeos acentuaron la bajada y mandaron a la historia una sesión bajista de amplitud a la que ya no estábamos acostumbrados: Eurostoxx50 -2,93%, y Dax alemán -2,56%. Incluso el índice italiano, que durante mucho tiempo ha sido casi inmaculado, hizo un -2,53%.

A Wall Street no le gustó la perspectiva de subida de tipos y abrió la sesión con un gap bajista y una acentuación de la caída. Pero, tras los datos del ISM, volvieron algunos cazadores de debilidades y los índices más condicionados por las narrativas (Nasdaq100 -0,75% y SP500 -0,79%) recuperaron cerca de la mitad de la pérdida. El índice Russell2000 de pequeña capitalización fue decididamente más pesado (-1,77%), más vinculado a la economía real.

Técnicamente, la caída de ayer provocó los primeros signos de una reversión bajista en Europa. El Dax ya se ha revertido y el Eurostoxx50 está muy cerca de dar hoy una señal similar. En cambio, el índice italiano todavía tiene heno en el cortijo. En EE. UU., las tendencias alcistas a corto y medio plazo siguen intactas, pero si la caída continuara, podrían surgir patrones de reversión, como el doble techo que comienza a hipotetizarse en el Nasdaq100.

Por eso no se debe subestimar la tormenta de ayer.

Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa