Tras 8 sesiones de nerviosismo inconcluso, pendientes de los dos hechos clave de la primera quincena de junio, las dos sesiones del jueves y viernes pusieron fin a la crisis del matrimonio entre bancos centrales y mercados. Los platos y la vajilla volaron hacia uno de los peores pares bursátiles del milenio.
La bronca la desencadenó el BCE, que de un solo golpe consiguió trastornar el matrimonio con la especulación alcista de los mercados, que el presidente Draghi había celebrado con el memorable “Cueste lo que cueste” y pasó todo un mandato a despejar tipos de interés y bombear liquidez con Quantitative Easing.
La dirección de Lagarde intenta desde hace unos meses imitar la narrativa seductora del italiano, mientras tanto “recompensa” con la patata caliente de la Presidencia del gobierno italiano en plena pandemia y con el PNRR a diseñar e implementar.
Mientras la pandemia lo permitió, la distribución de dinero gratis para cubrir las deudas de los gobiernos europeos mantuvo el matrimonio de intereses, aunque en varias ocasiones la comunicación torpe y a menudo ambigua del presidente francés hizo que Draghi lamentara su seguridad y su capacidad para mantener a los halcones del BCE. acorralado.
La llegada de la inflación, que, alimentada por un bombeo monetario plurianual, tomó la apariencia de un río desbordado hace un año, ha sido ignorada más allá del sentido común de la modestia por todos los principales bancos centrales, que solo han despertado por el estruendo de los misiles rusos que bombardean Ucrania. Entonces comenzó la lucha contra la inflación, que se ha convertido en el peligro público al que hay que sacrificar todo. Los halcones tomaron la delantera y los mercados se vieron humillados y ofendidos por políticas monetarias que rápidamente se volvieron bastante restrictivas. El BCE mantuvo su política monetaria acomodaticia mientras pudo negar la evidencia. Pero los últimos meses han mostrado la rápida consecución de niveles de inflación similares a los de EE. UU., donde la Fed, aunque también tarde, ya se había movido para subir tipos en marzo. El jueves pasado llegó el anuncio del fin del QE también en la Eurozona y de la primera subida de tipos desde el 0,25%, que se materializará en la reunión de julio, tras más de 6 años de tipos oficiales cero.
Todo estaba previsto, pero no se preveía un BCE al borde de un ataque de nervios, que pronosticaba una inflación por encima del 2% también en 2023 y 2024, y prometía una “senda de subida de tipos gradual pero sostenida”. Además, dejó entrever que no existe un plan compartido contra el aumento de la propagación de los países más endeudados, que de la nada se encuentran sin paracaídas.
Así, el pánico se apoderó de los mercados financieros el jueves, abandonados a su suerte. Al día siguiente llegó la guinda podrida de este pastel ya rancio. La inflación general de EE. UU., que los analistas esperaban a la baja, sorprendió a todos y subió a un nuevo récord del 8,6% en mayo, un valor nunca visto desde 1981. El temor de que la Fed aumente su furia restrictiva aún más de lo que muchos ya pronosticaban.
La semana, en las bolsas de valores occidentales, fue así arrasada por las ventas de todos los activos, como rara vez ocurre. El mercado de bonos sufrió pérdidas en los bonos soberanos en torno al 2% durante la semana y los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. volvieron a alcanzar máximos en mayo, en torno al 3,2% para vencimientos entre 2 y 10 años. En Europa, frente a un bono alemán a diez años que incrementó la rentabilidad en 9 de las últimas 10 sesiones y alcanzó el 1,50%, el tipo italiano a diez años alcanzó el 3,89%, el griego el 4,37%. No es de extrañar que en los diarios de fin de semana el aumento del spread, la vieja pesadilla de los años Bunga-Bunga, haya vuelto a copar los titulares de primera plana.
Las acciones mostraron saldos semanales tan malos como los del comienzo de la guerra de Ucrania.
En Europa Eurostoxx50 marcó un -4,88%, pero el FtseMib italiano, doblegado por la derrota del sector bancario, dejó un -6,7% semanal en el suelo. En USA, el SP500 perdió un -5,05% y el tecnológico Nasdaq100 un -5,70%.
Solo China (índice Shanghai + 2,80%) y Japón (índice Nikkei + 0,23%) tuvieron saldos semanales positivos. No es una casualidad. Allí no hay inflación y los bancos centrales todavía están implementando políticas monetarias acomodaticias.
Pero en Occidente, los mercados están aterrorizados por la inflación galopante y los bancos centrales que, después de haber rechazado el peligro, ahora intentan parchearnos con medidas que pueden conducir a la recesión y corren el riesgo de desencadenar crisis financieras por la marea de empresas hiperendeudadas. y gobiernos, que no pueden soportar cargas financieras a largo plazo superiores al 3%.
Me temo que el parche será peor que el agujero.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instututo Español de la Bolsa
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