El comentario de Gerbino: Ir al infierno y regresar

Publicado el: 25/01/22 3:18 PM

Los mercados bursátiles, cuando sienten la necesidad de corregir de verdad, lo hacen con bastante frecuencia rebasando el límite de la imaginación, como de hecho lo rebasan cuando prolongan la corrida alcista durante los principales impulsos de los grandes movimientos alcistas.

Estas son las dos caras de la emocionalidad, que toma por el cuello a los operadores cuando los valores de los índices superan la rutina normal de las expectativas racionales, para llegar a niveles bastante alejados de esa zona de normalidad que mantiene apagadas las señales de alarma en el cerebro humano. Cuando se sale de la «zona de confort» de la rutina, la adrenalina nubla el cerebro de los operadores y la emoción toma el control, enviando la racionalidad al castigo y provocando reacciones compulsivas.

Es obvio que para desencadenar la venta de pánico (o su opuesto, la euforia irracional), se necesita algún evento que represente la clásica gota que colma el vaso.

Un acontecimiento imprevisto o subestimado, que se injerta en una situación que ya ha llevado al límite la tolerancia de los operadores y les ha puesto los nervios de punta.

Cuando se alcanza este estado, los mercados están listos para la «fusión nuclear» de la emoción, capaz de hacer estallar los mecanismos de control de la emoción y crear giros de época, que producen espadas impensables en los gráficos, que permanecerán en el tiempo para recordar que lo que la emoción puede producir en el poder.

Ayer vimos uno de estos ejemplos.

Durante días, las bolsas sufrían los temores cada vez más insistentes de una subida de tipos en EE. UU. por parte de una Fed visiblemente avergonzada y con mucha prisa por hacer olvidar el fracaso interpretativo sobre la inflación, que seguía siendo «transitoria» en el análisis de la FED hasta las piedras habían notado su persistencia.

Por supuesto, no todos los mercados quedaron igualmente impresionados por los temores monetarios estadounidenses. Estados Unidos, directamente afectado, ya lo estaba bastante, que la semana pasada había presentado un saldo fuertemente negativo, pero menos lo estaban los europeos, que habían caído poco, y los asiáticos, frenados por una flexibilización monetaria implementada en China para apoyar la economía

Si la semana pasada había puesto los nervios de punta a los inversores estadounidenses, ayer una lluvia de noticias en rápido aumento sobre el enfrentamiento entre la OTAN y Rusia sobre el tema de Ucrania llegó a las agencias de noticias. Las esperanzas de diálogo han dado paso a una serie de provocaciones mutuas que empujan a la Guerra Fría en curso a aumentar significativamente su temperatura. Sin pretender ser exhaustivo sobre un escenario que evoluciona hora a hora, ayer hubo reuniones entre líderes de la OTAN, verdaderos gabinetes de guerra, amenazas mutuas, hasta el despliegue de tropas y armamento de la OTAN cerca de las fronteras con Rusia, para defender a Ucrania de posible invasión, definida como técnicamente posible en cualquier momento que Putin quiera apretar el gatillo.

Los índices europeos, mucho más afectados por una guerra en Europa que por una subida de tipos en EEUU, tomaron la senda de un fuerte descenso, acelerándose por la tarde hasta el punto de lograr una de las peores sesiones de su historia reciente. Eurostoxx50, el índice de primera clase de Euroland, registró -4,14%, que es su tercera peor caída diaria desde la crisis pandémica de febrero-marzo de 2020. Los índices locales se comportaron de manera similar.

Esta capitulación europea se vio favorecida por un ataque de nervios estadounidense similar, que en la primera parte de su sesión mostró pérdidas vertiginosas en todos sus índices, llegando al llamado «clímax», es decir, la culminación del movimiento de capitulación, justo antes de horas. 18.30 en Europa, con una pérdida del -4% en el índice SP500, -4,9% en el Nasdaq100 y -3,6% en el índice Russell2000 de pequeña capitalización. En ese momento el índice Vix, que mide la volatilidad implícita que se paga en el mercado de opciones, y es considerado el termómetro del miedo del mercado, alcanzó su máximo en 38.94, con un aumento de alrededor del 30% desde el cierre de la sesión anterior.

Pero, como suele suceder después de una capitulación emocional de los inversores, cuando todos los que estaban dispuestos a vender lo han hecho, aquí es que aparecieron los cazadores de basura. Alcanzó el mínimo en el SP500 en 4221, un fuerte rebote de 220 puntos comenzó en menos de dos horas, reflejando exactamente la caída al comienzo de la sesión. Después de un breve retroceso a las 20.45, comenzó el último galope alcista, hasta cerrar en las 4.410. Esto significa que se recuperó toda la diapositiva de la primera parte de la sesión e incluso el balance de la sesión pasó a ser positivo (+0,28%).

El Nasdaq100 también cerró en positivo (+0,49%), mientras que el Russell2000 logró una espectacular recuperación de casi 6 puntos porcentuales, cerrando con un +2,12%.

Cosas locas, seguro. Pero típico de los momentos de agotamiento de un fuerte y negatividad.

Esto no quiere decir que todo haya terminado y que la situación se haya aclarado de repente.

Sin embargo, existe una buena posibilidad de que se haya alcanzado el llamado «fondo», es decir, el mínimo de la corrección. Hasta que se exceda el máximo de ayer, no podemos hablar de una reversión, y siempre es posible, e incluso probable, un retorno al profundo mínimo de ayer.

Pero capitulaciones como la de ayer, seguidas de rebotes tan impulsivos, que producen cifras masivas de agotamiento, como el «pico» de ayer en las listas estadounidenses, suelen formar un piso difícil de romper durante algún tiempo.

Esto es lo que la sesión de hoy nos permitirá comprobar.

Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa


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