El miércoles pasado esperaba que los mercados esperaran con calma y de lado los datos de inflación de ayer. En el comentario de ayer, hablé de mi sorpresa al ver que los mercados se dispararon hacia arriba el día anterior a una cifra clave el miércoles. Entonces traté de plantear la hipótesis de que las manos fuertes esperaban, quizás por algún dato fuera de las reglas, una cifra mejor a la esperada, o que su visión ya estaba proyectada para descontar lo que llegará a partir del próximo mes, independientemente de que habría sido lanzado ayer. Dado que el punto de partida para el cálculo de la inflación anual, a partir de febrero, aumentará significativamente, es bastante difícil ver extensiones significativas de los registros de inflación alcanzados hasta ahora. Por el contrario, parecía bastante probable que, cualquiera que fuera la cifra de enero comunicada ayer, la inflación futura tendería a estabilizarse y quizás a partir de marzo-abril, incluso a disminuir.
Este razonamiento parecía aún válido ayer, después de la comunicación a las 14.30 horas, y hasta las 18.30 horas, hora de Italia. Luego hubo una crisis nerviosa.
Pero sigamos paso a paso.
El miércoles por la noche, el futuro SP500 había subido a menos de dos puntos desde su máximo del 2 de febrero (4.585, correspondiente a 4.595 para el índice SP500). Hoy uso el futuro del SP500, que nunca duerme, en lugar del índice, para mostrar lo que sucedió cuando el índice estaba dormido, es decir, durante la mañana europea y antes de la apertura de Wall Street.
Pues bien, ayer el futuro del SP500 pasó una mañana tranquila, ligeramente negativa, pero todavía a menos de 20 puntos de los 4.585. Esto favoreció la primera parte positiva de la sesión de los índices europeos, que también tuvo que seguir el tirón alcista de Wall Street la noche del miércoles.
Con el tiempo estimado para los datos de inflación de EE. UU. acercándose, el futuro del SP500 se ha movido una vez más a solo dos puntos de la resistencia para romperse y tomar vuelo.
Una señal de que las expectativas de inflación seguían siendo positivas.
Pero la figura fue una puñalada.
Una vez más, y son 8 de las últimas 10 comunicaciones mensuales, la inflación sorprendió al alza, superando ampliamente las expectativas de los analistas. La inflación general pasó de 7% en diciembre a 7,5%, frente a las expectativas de los expertos de 7,2%. La inflación subyacente (sin Alimentos y Energía) también aumentó medio punto, del 5% al 5,5%, mientras que los analistas esperaban un 5,4%. Si luego miramos los detalles, la impresión es que los impulsos para aumentar los precios se están extendiendo en todos los sectores, mientras que la energía está disminuyendo un poco su contribución. No es una buena señal, aunque vale decir que a partir del próximo mes será difícil ver aumentos similares, porque la cifra de febrero próximo restará un 0,4% de aumento al punto de partida, que se dio en febrero del año pasado.
La reacción emocional a los malos datos fue rápida y negativa. El futuro cayó 65 puntos en unos minutos (casi un -1,5%) y se estabilizó en la zona de los 4.515 a la espera de la apertura de Wall Street.
Aquí las manos fuertes han recogido la clave del problema y han devuelto el futuro y el índice a la paridad en poco más de una hora, en contacto con la resistencia a romper. Como si el susto hubiera pasado por completo.
Romper esa resistencia, tras la recuperación inmediata de un 1,5% de pifia, no es fácil, y sobre todo requiere una pequeña pausa para recuperar el aliento. Así pasó otra hora y media en pérdida sustancial no lejos de los máximos. Europa tuvo algunas dificultades más para recuperar su metedura de pata y cerró sobre los valores del día anterior, con la esperanza de que Wall Street finalmente rompiera su resistencia e infundiera confianza en el resto del mundo.
Quizá para romperlo hubiera sido necesaria la intervención de algún miembro de la FED para tranquilizar los nervios del banco central estadounidense.
A las 18.30 horas llegó el discurso de un miembro autorizado del FOMC, James Bullard, uno de los decanos del FOMC. Bullard, sin embargo, parecía muy asustado por la inflación y dijo que estaba a favor de subir las tasas un 0,50% en marzo y luego otro 0,50% en la primera mitad de este año.
El mercado, que había digerido bien los malos datos de inflación, pensando en el futuro, descubrió que la Fed tiene miembros votantes que están en pleno pánico y tienen prisa por combatir la inflación incluso a costa de matar el crecimiento.
Esta variable no se esperaba. La Fed en una crisis de pánico, después de haberse encogido de hombros durante muchos meses con la inflación, calificándola culpablemente de transitoria, es solo una serpiente en su seno que no nos quiere, y sobre todo no estaba prevista.
Luego vinieron las ventas de lluvia que llevaron al SP500 por debajo de los 4500 puntos y sólo los cubrimientos de los últimos minutos permitieron cerrar la sesión en 4.504 (-1,81%).
Peor lo hizo el Nasdaq100, uno con -2,33%, y Russell2000 (-2,04%).
Hay que decir que Bullard es un personaje al que le gustan las declaraciones contundentes, y que probablemente hoy o en los próximos días alguien intervenga para mitigar el lenguaje de superhalcón que se escuchó ayer.
Espero un intento de rebote hoy, también porque la caída producida por Bullard ha quemado casi dos sesiones alcistas y ha acercado al índice al soporte clave de 4.450. La euforia recién descubierta de los días anteriores no puede evaporarse tan rápido. Pero Bullard ciertamente lo ha abollado.
Sobre todo, parecía claro que la vieja regla de ayudar a la FED a escalar los mercados parece haber terminado en el desván, reemplazada por el lema “luchar contra la inflación a toda costa”.
Lo que vimos ayer introduce, por tanto, un elemento más de reflexión, destinado a acompañarnos en los próximos meses difíciles: ¿será capaz la Fed de mantener los nervios y evitar empeorar la ya difícil situación con movimientos precipitados?
Es legítimo esperar, y también dudar.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa