La primera semana completa de diciembre se vio perturbada por los datos económicos de EE. UU. que lastraron las dudas que ya habían surgido en los dos primeros días de diciembre, cuando los mercados no lograron prolongar la celebración del 30 de noviembre.
La semana pasada ha traído nuevas perplejidades y quizás incluso una nueva interpretación de los escenarios, que convencieron a los índices estadounidenses de revertir los picos alcanzados al 30 de noviembre y también pesó sobre las europeas.
Los saldos de los principales índices bursátiles mundiales en la última semana ven los de EE.UU.
como el de menor rendimiento. SP500, que había salvado la semana anterior solo gracias a los incendios artificialmente inducido por las palabras de Powell, mostró la cuerda, con un equilibrio de tasa semanal de -3,37%, seguido por el Nasdaq100 con -3,59% y superado negativamente por el índice de Russell2000 de pequeña capitalización (más del -5 %).
Los principales índices de la Eurozona, resumidos por Eurostoxx50, estuvieron condicionados por los altibajos (en su mayoría bajos) de las bolsas de valores de EE. UU. y, después de nueve semanas consecutivas de optimismo, subieron la bandera blanca y experimentó una mala semana. La fuerza de inercia previamente acumulada permitió limitar el daño de Eurostoxx50 por debajo de un punto porcentual (-0,89% semanal), con incluso un cierre positivo en la sesión del pasado viernes (-0,54%), que sin embargo no es suficiente para recuperar lo perdido en las sesiones anteriores. Aún así, queda por sellar de nuevo una vez que la mayor fortaleza de los mercados europeos en comparación con sus primos estadounidenses, el regreso de Eurostoxx50 a un precio superior al del SP500, después de haber sufrido la vergüenza de haber bajado a un valor más bajo el 30 de julio de 2020 y habiendo alcanzado la máxima debilidad el 4 de marzo de este año, cuando Eurostoxx50 llegó a cotizar unos buenos 645 puntos menos que los 4.201 del SP500.
Concluyo el resumen de la semana pasada señalando que en Asia (Japón, China, especialmente Hong Kong) hubo saldos positivos, confirmando una resurrección provocada por la relajación progresiva de las medidas anti-Covid chinas. Por allá el problema de los bancos centrales no es la lucha contra la inflación, que prácticamente no existe, sino la decisiva desaceleración del crecimiento, que por lo tanto, también se ve favorecido por el estímulo monetario.
Tratemos ahora de identificar qué acecha a los mercados estadounidenses, que encabezan la caravana occidental. Creo que debemos comenzar con una reflexión sobre la inflación y luego pasar a la política monetaria futura y sus efectos en la economía y los mercados. Trato de resumir mi impresión:
– La inflación global de EE. UU. parece haber tocado techo en los últimos meses, después del máximo del 9,1% anual en junio pasado, seguido de 4 meses de reducción progresiva del ritmo, en gran parte debido a la ralentización de los precios de la energía y las materias primas agrícola. Ese “núcleo” se está frenando, pero menos. La impresión es que aquí también el ritmo máximo de aumento de precios se observó en septiembre a una tasa anual de 6,6%.
– La FED ha reiterado que quiere seguir siendo bastante agresiva y lo será hasta que lo considere. Por tanto, si acuerda limitar la subida de los tipos de interés a “apenas” 50 puntos básicos, del 4% al 4,50%, se adoptará en la reunión del FOMC del próximo miércoles, también da crédito a la suposición de que el pico de los aumentos alcanzará al menos el 5% en el primer trimestre de 2023 y luego se mantendrá en ese nivel durante un período suficientemente largo, para ver “el efecto que tiene”. Podemos especular, cómo están haciendo ahora los futuros del FED Fund, que las intenciones de la FED son posponer cualquier flexibilización monetaria hasta no antes de las últimas reuniones en 2023. Eso significa un año más con tasas superiores a las actuales.
– Es probable que una política monetaria tan agresiva durante tanto tiempo cause daños al ciclo económico, sumiendo a EE. UU. en una recesión mucho peor que las agencias de previsión hoy se atreven a imaginar.
– Para que la FED pueda anticipar el giro de su política monetaria, de restrictiva acomodaticia, la inflación deberá caer más rápidamente hacia la neutralidad. Pero esto solo sucederá en presencia de una recesión bastante mala. Considero muy difícil que la FED comience a relajar la política monetaria temprano si en los próximos meses solo verá una desaceleración económica sin recesión y los precios bajan lo harán lentamente.
Como quiera que lo digas, una recesión dolorosa parece muy difícil de evitar. Si vendrá
rápidamente, será una señal de que la FED ha exagerado la intensidad de la cura monetaria y, para bajar fiebre de precios, habrá llevado a la economía al colapso económico. Si viene mas tarde significará que la Fed exageró la duración de las medidas de ajuste más allá de lo necesario, descuidando la recesión, ya que en 2021 descuidó la inflación.
Por estas razones los mercados, que sin duda tienen la visión más aguda de la Fed, se mantienen preocupante y tengo la impresión de que están cambiando la narrativa que es la más popular.
Empiezan a preguntarse qué pasará con las ganancias de la canasta SP500, que mientras hace unos meses se estimaron en un crecimiento de dos dígitos, en este momento ya han visto una reducción de personal estimaciones, pero los analistas, que aún acreditan la hipótesis del aterrizaje suave, aún las predicen estable en promedio en 2023. Si va a ser una recesión severa, las estimaciones tendrán que ser amplias bajado, expresando un descenso constante desde los niveles de 2022. Nunca hemos visto mercados las acciones se disparan cuando tienen que descontar ganancias que disminuyen drásticamente.
Por eso, si hasta hace unas sesiones todos los malos datos macroeconómicos se celebraban como si fueran positivos para los índices bursátiles, porque hicieron pensar a la Fed que dejará de subir las tasas un poco antes, ahora los malos datos también comienzan a sugerir que las ganancias caerán y si las ganancias caerán, los mercados ciertamente no tendrán motivos para celebrar.
El número de operadores crece y se empiezan a ver los 4.100 puntos conseguidos por el SP500 el primero de Diciembre, ya no como un trampolín hacia los máximos absolutos, sino como un tobogán que se adentra en la arena en un mínimo inferior al del 13 de octubre.
Muestra de ello es que la semana pasada fueron los sectores cíclicos, junto con los de pequeña capitalización, los que arrastre las listas de precios hacia abajo. Lo mismo ha ocurrido con el petróleo, mientras que los metales preciosos consolidaron su repunte que se viene dando desde hace unas semanas. Estas cosas suelen aparecer al descontar la recesión. Sin embargo, es posible que la caída de los mercados no continúe tan pronto como esta semana, en el que llegarán datos importantes: Inflación al consumidor de EE.UU. de noviembre (martes); Las decisiones de la FED sobre tasas (miércoles); los del BCE (jueves); Inflación en la Eurozona (viernes).
Tanto los jadeos como las estocadas son posibles, incluso significativos, ya que estos son datos capaces de mezclar una vez más las cartas de póquer de los mercados, en el contexto de una estacionalidad que en el mes de Diciembre es alcista y proporcionará algo de alivio.
Espero que el verdadero enfrentamiento venga con el nuevo año.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
El concepto detrás del MACD es bastante sencillo. Esencialmente, calcula la diferencia entre los promedios móviles exponenciales (EMA) de 26 y 12 días de un instrumento. Al calcular sus valores, ambos promedios móviles utilizan los precios de cierre de cualquier período que se mida. En el gráfico MACD, también se traza una EMA de nueve períodos del propio MACD. Esta línea se denomina línea de señal y actúa como disparador de las decisiones de compra y venta. El MACD se considera la línea “más rápida” porque los puntos trazados se mueven más que la línea de señal, que se considera la línea “más lenta”. Aplica tres estrategias profesionales para aumentar tus ganancias y comenzar el nuevo año con éxito. ¡No te lo pierdas!
