El inicio de semana ha disipado gran parte del pesimismo que aún se respiraba el pasado viernes y ha consolidado el repunte de los mercados, que ahora parecen dispuestos a pasar página y buscar una nueva narrativa alcista para intentar recuperar al menos parte de los grandes Pérdidas acumuladas por todos los activos en los primeros 3 trimestres de 2022.
La vieja narrativa de “pivote” de la Fed no funcionó. Los mercados intentaron plantear la hipótesis de que, en cuanto surgieran signos de recesión, la Fed levantaría el pie del acelerador restrictivo y moderaría el ritmo de subida de tipos a finales de año.
De ninguna manera. La Fed no nos escucha. A pesar de la acumulación de nubes grises de recesión en el horizonte de la economía global, que también empiezan a ver instituciones monetarias internacionales como el FMI, que por lo general siempre pueden predecir muy bien lo que ya ha sucedido, la Fed claramente se ha encogido de hombros. invocación de los mercados y confirmó a varias voces que las dos últimas reuniones del año supondrán otra subida de 150 puntos básicos en los tipos oficiales, que llegarán al 4,75%, desde el 3,25% actual. El dominio de los halcones se vio favorecido por un dato de precios al consumidor de septiembre que, en la versión core, alcanzó un incremento anual de 6,6%, el más alto del tercer milenio, dado que este nivel se registró por última vez hace 40 años.
La semana pasada, a regañadientes, los mercados de bonos tomaron nota de las intenciones aún muy belicosas de la Fed y ajustaron al alza toda la curva de rendimiento, mientras que la renta variable, con el batacazo inicial del jueves pasado, marcó un nuevo mínimo por debajo de los 3.500 de SP500.
Pero la disposición de manos fuertes, gracias a una caducidad técnica bastante desequilibrada de las opciones, ha logrado producir un esbozo de cambio de perspectiva, a través de una nueva narrativa. Si la Fed no cambia de opinión sobre las tasas, debe superarlo y encontrar otra fuente de esperanza. Así que trataron de plantear la hipótesis de que la recesión está siendo absorbida con bastante elegancia por las grandes corporaciones, sin provocar caídas dramáticas en las ganancias en los próximos trimestres.
En esta narrativa se han visto favorecidos por los analistas, quienes, aunque en las últimas semanas han implementado revisiones sustanciales a la baja de pronósticos que fueron simplemente estelares y fuera de todo sentido común en el verano, aún mantienen una visión de ganancias del tercer trimestre de 2022 aún crecientes en comparación con al año anterior. La hipótesis de consenso para las empresas de la cesta SP500, según la agencia especializada Factset, prevé una previsión de crecimiento medio de los beneficios para el tercer trimestre del 2,4%. Un ritmo de crecimiento, ciertamente, inferior al de los dos trimestres anteriores y alejado de los incrementos de dos dígitos del año pasado, cuando se dieron a conocer los beneficios obtenidos tras la resurrección de los confinamientos. Pero sigue siendo un aumento. Teniendo en cuenta que, tradicionalmente, los resultados reales presentados en los informes trimestrales superaron las expectativas en algunos puntos porcentuales (por ejemplo, el primer trimestre superó las expectativas en más del 4% y el segundo superó las estimaciones en más del 2%), no no sobrevivir.en el aire esperar que se mantenga un aumento moderado en las ganancias incluso en retrospectiva, dado que aún no se han producido caídas significativas en las ventas minoristas.
En breve. La recesión comienza a mostrar nubes amenazantes que se acercan, pero todavía no llueve. Hay suficiente para crear esperanza de que las empresas podrán salirse con la suya por un tiempo, luego veremos.
Así que ayer, en lugar de volver a macerar sobre unos tipos que seguirán subiendo, empezamos a descontar el vaso medio lleno de trimestrales, dado que el nutrido grupo de grandes bancos que ha ocupado hasta ahora los primeros días de la temporada, en general, ha ingresos mostrados en ascenso. Las ganancias disminuyeron, pero debido a las disposiciones prudenciales para protegerse contra posibles insolvencias. Y en todo caso, casi todos arrojaron mejores ganancias de lo que esperaban los analistas.
Ayer dio un puntapié de optimismo al ver el completo retroceso en el destartalado plan de recorte de impuestos presentado la semana pasada por el gobierno de Truss en Gran Bretaña, por parte del nuevo ministro de Economía Hunt, que ha tranquilizado a los inversores y ha reactivado los valores del Estado y la libra. Aún falta la renuncia del primer ministro, pero parece cuestión de unos días.
La combinación del alivio británico y las cifras trimestrales favorables permitió a los principales índices comenzar la semana con el pie derecho y aumentar gradualmente el rebote, disipando la mala impresión que dio el viernes el retroceso de Wall Street hasta el soporte de los 3.580, que el jueves tarde parecía estar de vuelta muy lejos.
El retorno de la confianza benefició al Eurostoxx50 (+1,77%), que volvió de nuevo a los máximos del viernes y se dispone a atacar hoy la resistencia clave y 3.484, cuya superación daría una clara señal de inversión (doble mínimo) capaz de empujar el índice hasta los máximos de septiembre, justo por debajo de los 3.700.
Wall Street también tuvo un día muy positivo. El SP500 abrió en fuerte gap alcista y subió durante toda la sesión, deteniéndose al costado de los máximos del jueves pasado, en la zona de los 3.680 (+2.65%). Aún mejor lo hizo el Nasdaq100 (+3,46%), que espera con confianza los primeros informes trimestrales que llegan esta semana de las grandes tecnológicas (Netflix hoy y Tesla mañana).
SP500 lidia hoy con el obstáculo en el área entre 3.712 y 3.739, donde se abre una brecha bajista creada el 7 de octubre. Superar el obstáculo llevaría a la difícil prueba del máximo de principios de octubre, posicionado en los 3.807.
Necesitaremos buenos trimestrales.
Pierluigi Gerbino / Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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