La semana pasada cerró con una evidente toma de beneficios, lo que nos recordó que además de la semana, el mes también terminó, y muchas instituciones tienen la costumbre, en la última sesión del mes, de limpiar sus billeteras, ir a darse cuenta de las ganancias y eliminar los cadáveres, creando así más liquidez para las aventuras del mes siguiente.
En los índices estadounidenses, los tirones eufóricos y la toma de ganancias, desde hace algún tiempo, han tendido a producirse intradía o, en todo caso, a tener una duración efímera. La volatilidad ha disminuido considerablemente y la excursión entre el mínimo y el máximo semanal del índice SP500 fue la más baja de los últimos 15 meses, si excluimos la de la semana anómala entre Navidad y Año Nuevo.
Una señal de que el combustible para alargar eufóricamente la subida parece haberse agotado y los múltiples motivos de optimismo no son suficientes para producir más tirones, dado que ya todos se han descontado con el galope alcista de 338 puntos (casi un 9%), que tuvo lugar del 5 de marzo al 16 de abril. Desde entonces, el índice se ha lateralizado hasta fin de mes. Curiosamente, de hecho, el cierre de la sesión del viernes 30 de abril fue 4 puntos inferior al de la sesión del 16 de abril. Esto significa que la evolución mensual de abril (+ 5,4%) se debe exclusivamente a la primera mitad del mes, a pesar de los cierres por Semana Santa, mientras que la segunda parte del mes pasó el tiempo en la indecisión direccional.
Es cierto que en la segunda quincena de abril se mejoró 3 veces el máximo histórico de 4.191 del 16 de abril y se elevó a 4.218. Sin embargo, el índice nunca se ha olvidado de volver al punto de partida o incluso un poco más abajo, creando así una congestión que se prolonga más de lo que era legítimo esperar.
Una fase en la que el mercado pretendía ver las expectativas descontadas de antemano realizadas por los hechos.
Resumen de los principales.
– El crecimiento del PIB de Estados Unidos a un ritmo mucho más dinámico que los ya notables durante el cuarto trimestre de 2020. Misión cumplida por la primera estimación del PIB del primer trimestre de 2021, que registró una variación anualizada de + 6,4%, mucho mayor del ya significativo 4,3% del trimestre anterior.
– Una temporada trimestral brillante, mostrando recuperaciones consistentes en los márgenes de beneficio y superando las expectativas de los analistas más de lo habitual. Esta es también una misión ahora cumplida, dado que el 87% de las empresas del índice SP500 que presentaron los resultados (ya más de la mitad) superaron las estimaciones. Pero lo que salta a la vista es el grado de superación de las estimaciones: casi el 20% de los mayores beneficios obtenidos, frente a una media histórica del 4% frente a las expectativas de los analistas. Los ingresos también estuvieron muy por encima de las expectativas para el 78% de las empresas.
– La confirmación de una política monetaria aún expansiva por parte de la Fed y el avance de proyectos de gasto público por parte de la administración Biden. Aquí también la semana trajo confirmaciones, con la Fed reiterando su postura acomodaticia, sin preocuparse por el aumento de la inflación, y Biden presentando su plan de más de $ 4 billones para reconstruir mejor Estados Unidos ante el Congreso. A Biden también se le unió la secretaria del Tesoro, Yellen, quien reiteró su creencia de que el enorme gasto público se diluirá para no crear más inflación.
Sin embargo, el principal índice de EE. UU. Se ha estancado esencialmente durante dos semanas.
Ahora, considerando que estaba en su punto más alto y acababa de regresar de un mitin, eso podría ser compatible con la necesidad de digerir los excesos de la manera más indolora posible.
Es decir, puede verse como una prueba de fuerza más que como una manifestación de debilidad.
Si esto es lo que está haciendo el mercado, el cambio de mes debería conducir inmediatamente a una reanudación de las compras que realicen un nuevo tramo alcista comparable al que vimos en marzo y la primera parte de abril. La motivación podría provenir del hecho de que, si la economía ha dado lo que se esperaba, es posible que los precios aún no parezcan demasiado ajustados y que haya espacio para tirar de ellos nuevamente, al menos hasta que haya alguna decepción por parte de la economía o la FED.
Este es el escenario más probable, en mi opinión. Se basa en el aspecto emocional del mercado, con la euforia que se prepara para volver a salir, en cuanto se consoliden las posiciones al sostener los soportes.
En este sentido, el soporte a considerar, para SP500, es 4.160. Mientras se mantenga, la gran cantidad de efectivo que todavía está disponible para los inversores puede fluir para impulsar el índice hacia arriba.
Solo eventos exógenos, geopolíticos o de salud de gran alcance pueden arruinar el clima en el mercado de valores. Hasta que se demuestre lo contrario.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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