La sesión de ayer no dio muchos indicios, más allá de los ya conocidos, es decir, que los índices bursátiles tienen muchas ganas de subir pero que las condiciones macroeconómicas de EE.UU. continúan deteriorándose, mientras que la FED parece dispuesta a subir tipos de nuevo, sin importarle sobre el grito de dolor de las casas de inversión que quieren curar las heridas del año pasado, entre los más bajistas de la posguerra para acciones y bonos.
Un ejemplo de ello lo tuvimos ayer, con el informe trimestral de Goldman Sachs, que perdió su aire anticuado y en el primer trimestre tuvo una caída importante tanto en beneficio como en ingresos respecto al mismo trimestre del año pasado, demostrando que la barrera Lo que separa a los ahogados de los rescatados en la crisis bancaria estadounidense no es solo el tamaño. Es cierto que, entre los bancos comerciales, los grandes están entre los salvados, ya que se han aprovechado de las quiebras recientes, obteniendo grandes entradas de liquidez en busca de protección. Todos los depósitos salientes de los bancos regionales, que pueden fallar en su lugar. Así lo confirmó el informe trimestral de Bank of America, también comunicado ayer, que mostró ganancias e ingresos superiores a las previsiones de los analistas. En cambio, los bancos de inversión, incluido Goldman Sachs, están lidiando con pérdidas comerciales y comisiones decrecientes pagadas por una clientela bastante inactiva, ya que la mayoría todavía espera que pase la noche del gran descuento. No debería sorprender que los fracasos trimestrales significativos provengan de ellos. En definitiva, así como no es oro todo lo que reluce, ni siquiera los bancos son todos iguales y el mercado empieza a notar las diferencias.
Mientras tanto, se sigue consolidando la expectativa de que en exactamente dos semanas, el miércoles 3 de mayo, la Fed procederá a implementar su décimo aumento consecutivo de la tasa oficial, llevándola al 5,25% e igualando el nivel alcanzado a fines de junio de 2006, antes la gran crisis financiera, que estalló un año después. Entonces el proceso ascendente era mucho más gradual y largo. Pidió 17 alzas, todas del 0,25%, para pasar del 1% al 5,25%. Esta vez fue mucho más agresivo, porque empezó tarde, cuando la inflación había llegado a niveles preocupantes.
Así que ya han pasado algunas sesiones que los rendimientos están subiendo. Las de USA tienen una curva totalmente superior a la de hace un mes, subiendo más la parte corta y ampliando aún más los diferenciales de rentabilidad con la larga, que mide su inversión. La noticia es que los rendimientos también están aumentando significativamente en Europa, y este hecho revela que los comerciantes están perdiendo la fe en un BCE que es más moderado que la FED.
Sin embargo, el mercado sigue pensando que la próxima subida de la FED será la última y que le seguirá una pausa en junio. Pero no podemos ocultar que desde hace al menos seis meses el mercado intenta descontar un quiebre que nunca llegó. Si abril mostrara un repunte de la inflación (posible porque el petróleo subió mucho en abril) no me sorprendería que el mercado se viera obligado a pagar por una nueva mala apuesta.
La sesión de acciones de ayer mostró la mejor forma habitual de los índices europeos en comparación con los estadounidenses. Les protege la creencia de que la recesión no llegará a Europa y la especulación con los bancos europeos, considerados mejor supervisados y más sólidos que los estadounidenses. Si esto es cierto lo sabremos en los próximos meses.
Eurostoxx50 trató de olvidar el desplome del lunes, y lo hizo bastante bien (+0,60%), recuperándolo todo. Poco antes de la apertura de Wall Street, también se acercó al máximo pospandemia del 18 de noviembre de 2021 a apenas 7 puntos, conformándose con cerrar la sesión en los máximos de principios de enero de 2022, donde arrancó el mercado bajista, certificando así su matanza.
Los índices de EE. UU. tuvieron un buen comienzo, con una brecha alcista, pero inmediatamente perdieron impulso, aterrizando rápidamente en los niveles de la sesión anterior y oscilando en torno a la paridad hasta el final. Ni siquiera vale la pena mencionar el equilibrio, está tan cerca de la paridad.
Emociones aplazadas a la sesión de hoy, que pronostica inflación europea en marzo y, en la lista de informes trimestrales, la de otro banco de inversión (Morgan Stanley), pero sobre todo la de Tesla, con el habitual show de Musk. El mercado lo está penalizando porque ha anunciado rebajas de precio para sus modelos estrella (tranquilo… todavía no son coches pequeños) y esto debería repercutir en los beneficios futuros. A ver cómo le va al gran narrador.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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