Las imágenes difundidas el domingo en los medios internacionales, que documentaron las protestas populares en varias ciudades importantes de China, incluidas Pekín y Shanghái, contra la política sanitaria de covid cero, precisamente por ser insólitas e inesperadas, debieron impresionar un poco a los operadores occidentales. que ayer miraba con menos entusiasmo que antes el futuro de los mercados.
Junto a la caída no demasiado sensacional de los índices de Shanghái, Shenzen y Hong Kong, ayer por la mañana se descargaron activos alimentados por las perspectivas de crecimiento económico, como el petróleo, que ya había retrocedido la semana pasada, y las materias primas industriales. La renta variable europea tampoco escapó a las ventas y cayó con el Eurostoxx50 para acumular una pérdida máxima de casi un punto porcentual.
Lo que asusta son las perspectivas de crecimiento chino, ya revisadas a la baja, que los confinamientos podrían debilitar aún más, mientras que las protestas populares podrían desencadenar una represión que avivaría de nuevo el choque geopolítico sobre derechos humanos entre China y EE.UU., aumentando una hostilidad que es malo para los negocios y que recientemente se ha intentado suavizar con el famoso apretón de manos entre Xi y Biden en el G20 de Bali.
Sin embargo, por la tarde, aunque sin poder volver nunca a la paridad, la negatividad europea se suavizó un poco, curiosamente justo cuando Lagarde habló sobre la futura política monetaria del BCE en una audiencia en el Parlamento Europeo. Sus palabras no fueron nada tranquilizadoras. Ni sobre la inflación (“No podemos decir que haya tocado techo en Europa. Las perspectivas siguen al alza”) ni sobre los futuros ajustes de tipos (“Los tipos de interés son, y seguirán siendo, la principal herramienta de lucha contra la inflación”). Por lo tanto, se esperan aumentos nuevos y quizás prolongados. Pero también afirmó que en la reunión de diciembre se definirán los criterios para reducir la cantidad de bonos en el balance del BCE. Esta maniobra también hará que las condiciones financieras en la Eurozona sean más restrictivas.
Sin embargo, la renta variable europea no le prestó atención, y esto dice mucho sobre la credibilidad del actual presidente del BCE. En lugar de intimidarse, repuntó aprovechando la primera hora de Wall Street, que intentaba reducir la caída inicial. Luego, sin embargo, la vuelta del mal humor en EEUU obligó al Eurostoxx50 a cerrar la sesión en los 3.935,5 puntos con un -0,68% que, en este periodo marcado por un raro y no muy justificado estado de gracia de los índices europeos, es definitivamente noticias. También porque en el gráfico diario del Eurostoxx50 vemos que el indicador RSI reduce la sobrecompra y vuelve a acercarse a los 70, después de haber estado muy por encima durante 11 sesiones consecutivas. También notamos la salida bajista del índice de la cuña en la que estuvo atascado en las dos semanas anteriores. Esta señal necesita confirmación hoy. Si llega otra caída tendríamos una proyección bajista de esta señal hasta el punto de inicio de la cuña, es decir, en la zona de los 3.843.
Tras el cierre europeo, los índices estadounidenses continuaron cayendo, influenciados no tanto por las noticias chinas, sino sobre todo por las palabras de algunos miembros de la FED particularmente agresivos. En concreto, Bullard y Williams reiteraron la necesidad de seguir subiendo tipos en las próximas sesiones, que la política monetaria tendrá que seguir siendo restrictiva a lo largo de 2023 y que habrá que esperar hasta 2024 para ver un recorte de tipos oficiales.
No es exactamente lo que quieren los mercados y han descontado durante el último mes, y si estas palabras se ponen de acuerdo con Powell, mañana el presidente de la FED podría empeorar las cosas, volviendo a presentar el mantra de verano de Jackson Hole actualizado a la versión de otoño. Un mantra que en agosto provocó una muy dolorosa caída en los mercados de acciones y bonos.
Así, SP500 dibujó una vela negra clara con la peor pérdida diaria de la segunda quincena de noviembre, aterrizando en 3.964 (-1,54%). El tecnológico Nasdaq100 también fue malo (-1,43%).
Para el principal índice estadounidense, el fracaso de ayer representa un revés importante, incluso si todavía no es una señal de reversión bajista. Para evitarlo, será necesario mantener la línea de tendencia alcista del movimiento de otoño, que hoy pasa de 3.927, o al menos no romper el soporte que brinda el mínimo del 17 de noviembre en 3.906.
No creo que el enfrentamiento llegue hoy, que parece el día previo a la sesión clave de mañana, cuando tendremos muchos datos económicos importantes y sobre todo el discurso de Powell, que pondrá el sello definitivo a las palabras de la FED antes la reunión del 14 de diciembre.
Hablaremos de ello mañana.
Los índices bursátiles europeos. En la Eurozona, la inflación se acelera constantemente y es muy superior a la de EE. UU., el BCE está muy rezagado en la lucha contra las subidas de precios, con los tipos oficiales todavía en el 2 %, sin llegar siquiera al nivel neutral del 2,5 %, los indicadores adelantados todos recurren al mal tiempo y anuncian una recesión a partir del próximo trimestre como inevitable, a menos que se descubra en retrospectiva que ya está presente en este trimestre de 2022. ¿Y qué están haciendo las bolsas europeas? Les da igual y cobran con el Eurostoxx50, que les resume, la octava semana de crecimiento consecutivo. Otro +0,96% semanal se suma a las 7 subidas anteriores y lleva la recuperación desde el valor de finales de septiembre al 19,4%. Se trata de una recuperación de alrededor del 61,8% de toda la bajada desde el máximo del anterior ciclo alcista post-Covid, realizado el 18 de noviembre de 2021, hasta el mínimo del 29 de septiembre.
Quienes se dedican al análisis gráfico saben que el 61,8% de retroceso de un movimiento direccional representa muy a menudo el máximo retroceso posible de un movimiento que quiere reiniciar. Una especie de cruce de caminos que separa el cambio de tendencia de la recuperación del movimiento anterior. El Eurostoxx50 nos llega exhausto de un recorrido largo y con claros excesos alcistas (RSI14 lleva 14 sesiones sobrecomprado) y desde el 9 está dibujando una cuña orientada al alza, lo que es un dato de probable reversión a la baja, en cuanto se alcance la parte inferior. roto
Wall Street en los últimos dos meses ciertamente ha estado menos convencido que los mercados europeos, probablemente porque la agresividad mostrada por el banco central estadounidense es decididamente más aterradora que la del BCE.
Sin embargo, SP500 también tuvo una semana positiva, con un crecimiento de +1.53% en comparación con los precios del viernes anterior. Pero el menor ardor alcista se percibe bien si tenemos en cuenta que el índice estadounidense lleva 5 semanas subiendo y 3 bajando en las últimas 8 semanas. Además, su recuperación desde los valores del 30 de septiembre fue de “solo” un +12,3%. Finalmente, la cantidad de retroceso de todo el movimiento bajista desde el máximo del 4 de enero hasta el mínimo del 13 de octubre superó el 38,2%, que es el mínimo de unión para identificar una corrección. Todavía muy incierto aparece el Nasdaq100, que subió solo un +0,68% durante la semana, su recuperación desde el 30,9 fue solo del 7% y el retroceso del movimiento bajista se detuvo en un mísero 20%.
Volviendo al SP500, cabe señalar que, aunque ha subido menos que el Eurostoxx50, también se encuentra cerca de un importante cruce de caminos. En su caso lo representa el encuentro con la media móvil de largo plazo de 200 sesiones, que hoy pasará a las 4.055, es decir, apenas treinta puntos por encima del nivel en el que el SP500 cerró la sesión mid-service del pasado viernes y la semana.
Es una reunión muy importante, porque en el caso anterior en que se produjo, el 15 de agosto, el índice fue rechazado violentamente a la baja durante dos meses, con la complicidad de Powell, quien en el famoso discurso de Jackson Hole reiteró la agresividad de los FED y la intención de mantener condiciones crediticias restrictivas para combatir la inflación. Debido a que los mercados facilitan las condiciones crediticias cuando suben, los mercados alcistas son incompatibles con los objetivos de la Reserva Federal de combatir la inflación. Así que los mercados bursátiles se vieron obligados a retirarse.
Era una situación muy similar a la que se encuentran viviendo ahora. Como entonces tenemos una recuperación importante. Un repunte de ocho semanas y una recuperación del 12 % desde los mínimos es menor que el dinamismo que vimos en el verano, pero fue suficiente para provocar una relajación de las condiciones crediticias más significativa que la que se produjo en el verano. Esto se puede ver muy bien en el índice de condición financiera desarrollado por la FED de Chicago.
Powell hablará el miércoles 30 en la Brooking Institution y hablará sobre el mercado laboral y las perspectivas económicas. Será una ocasión similar a la de Jackson Hole si pretende corregir una vez más la exuberancia de los mercados. También será la última oportunidad antes del silencio de dos semanas que siempre precede a las reuniones del FOMC.
A juzgar por las intervenciones de los miembros de la FED que la precedieron en las últimas semanas, la sensación es que la FED, aunque dispuesta a ralentizar el ritmo de subida de tipos, sigue sin estar dispuesta a parar, al menos hasta que se supere el nivel 5. % sobre tarifas oficiales. Y no hay duda de que la FED sigue queriendo condiciones crediticias restrictivas, para evitar que las expectativas de inflación vuelvan a subir, como ya se está viendo en algunos indicadores.
También añadimos, fuera de los mercados occidentales, que en China ha estallado la revuelta en algunas grandes ciudades contra las medidas de confinamiento anti-Covid, y esto ciertamente no ayuda a mantener buen humor económico.
Todo contribuye a plantear una semana de alta tensión y a afrontar con extrema prudencia y lo más líquida posible.
Pierluigi Gerbino- Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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