El comienzo de septiembre en la renta variable mundial intentó continuar la senda alcista de los 7 meses anteriores, aunque al final de la semana los principales índices tomaron un respiro, por lo que los saldos semanales no fueron tan consistentemente positivos como en la semana anterior ‘. última semana de octubre. Si observa el gráfico con el rendimiento semanal de los principales índices mundiales, puede ver una alternancia de signos positivos y negativos, desigual. Y aquellos que han mantenido el signo + lo siguen por tasas de crecimiento bastante bajas.
Los que mejor se han comportado, mostrando algunos signos de recuperación, son los índices asiáticos (pero no la tecnología china, acosada por las restricciones regulatorias impuestas por el gobierno), mientras que en EEUU es la tecnología que soporta los demás índices. En Europa, Eurostoxx50 muestra una ligera subida semanal (+ 0,22%), pero lograda con una contribución negativa de los índices alemán y español.
En definitiva, una semana que no fue negativa, pero menos clara que la anterior, con incertidumbres por el cansancio de los índices occidentales de tener que nadar contra corriente, es decir, al alza, con una economía que en EEUU muestra signos evidentes de desaceleración, mientras que en Europa sigue presentando ritmos de crecimiento robusto.
En realidad, lo que insinúa algunas dudas en los inversores no es tanto la sucesión de signos de desaceleración de la economía estadounidense, sino el hecho de que esta desaceleración no logra moderar la inflación.
La semana fue seguida por datos macroeconómicos predominantemente débiles de EE. UU. En agosto, generalmente por debajo de los datos similares de julio y, a menudo, por debajo de las estimaciones de los analistas: desde las pymes hasta las ventas minoristas y la creación de empleo, que el viernes presentó cifras de agosto muy decepcionantes. Son pocas las contrataciones, a pesar de que han aumentado los salarios medios por hora.
Esta aparente paradoja revela que el resurgimiento de las infecciones de la variante Delta en EE. UU. Está creando dificultades en la normalización de la producción, con cuellos de botella también en el mercado laboral, así como en algunas materias primas y semielaborados tecnológicos. Si bien todo esto, por un lado, frena el crecimiento, por otro no logra frenar las presiones inflacionarias, impulsadas por el aumento de los costos de producción. La hipótesis de que una fase de “estanflación” comienza a ser cada vez menos inaceptable, es decir, la paradójica y rara fase de coexistencia de dos fenómenos teóricamente incompatibles: estancamiento de la producción y subidas de precios.
Los economistas nos dicen que una fase de desaceleración económica normalmente afecta los precios al consumidor, ahogándolos. Esto se debe a que la crisis disminuye la demanda y por tanto los precios bajan.
El razonamiento tiene sentido en el caso del funcionamiento regular del sistema económico, en el que la oferta es capaz de adaptarse rápida y adecuadamente a los cambios de la demanda y en el que la política monetaria es neutral, es decir, sin excesos ni restricciones en la cantidad de dinero disponible.
Pero los datos nos muestran que en USA el funcionamiento del sistema está mostrando evidentes anomalías: no hay toda la mano de obra que las empresas desearían y hay problemas que no parecen disminuir en la cadena de suministro de materias primas y semiacabados. productos. Todo esto eleva los costos y comprime los márgenes de beneficio de las empresas, a menos que puedan traspasar fácilmente estos aumentos a sus precios de venta. Si hubiera poco dinero disponible, este cambio de costo a precio sería difícil de implementar, ya que cualquier aumento de precio se compensaría con menores ventas. Pero vivimos en una época en la que la política monetaria nunca ha sido tan acomodaticia como lo es hoy. La enorme cantidad de dinero disponible, creada de la nada por las largas y abundantes políticas de flexibilización cuantitativa de la Fed y todos los demás bancos centrales, proporciona mucho más que la liquidez necesaria para el financiamiento regular de la economía y hace que los consumidores sean menos propensos a resistir los aumentos de precios. El riesgo es, por tanto, que la espiral inflacionaria se alimente de la obstinada creencia de que el aumento de precios es transitorio. Prueba de este riesgo se puede ver en el hecho de que incluso en agosto los precios al consumidor volvieron a estar más inclinados a subir que a la estabilización deseada y prevista, por ahora en vano, por la FED.
Por lo tanto, pocos días después de las garantías de Powell, que ayudaron a que agosto se acercara a máximos históricos, el temor de que la FED se vea obligada por los eventos a lanzar el Tapering, tan temido por los mercados, más pronto que tarde, vuelve a la actualidad. semana, los datos bastante robustos del ciclo económico europeo, combinados con el aumento de la inflación en el viejo continente, incluso nos empujan a apostar sobre quién, entre la FED y el BCE, será el primero en reducir su propio Quantitative Easing.
Es por ello que el viernes, tras los datos del mercado laboral estadounidense, vimos la casi total evaporación de la subida producida en los primeros días de septiembre por el índice europeo Eurostoxx50, mientras que en EE. UU., Donde sin embargo los nervios siguen más firmes y es Sin perder una pequeña subida en el máximo histórico de SP500 y sobre todo del Nasdaq100, cada vez es más difícil extender esta eufórica tendencia alcista.
Si consideramos que esto es una alarma, debemos agregar que en los gráficos todavía suena a un volumen bastante bajo. De hecho, si miramos el índice que lideran todos los demás, a saber, el SP500 estadounidense, notamos que en el gráfico diario apenas hay una desaceleración en el empuje, pero aún no se rompe el soporte clave de 4.515. De hecho, mientras se mantenga este soporte, el evento más probable para los próximos días es la continuación de la subida con un empujón final hacia el objetivo de 4.600 puntos.
Solo un paso claro e impulsivo por debajo de 4.515 quizás podría elevar el nivel de alarma y pedir una corrección más sustancial.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa