Tras la larga serie de sesiones negativas, ayer volvió a las bolsas occidentales el deseo de un repunte, que pretende llevar los principales índices a los lugares en los que se encontraban antes de la ola comunicacional de Powell, que el pasado 26 de agosto, en Jackson Hole, ha las esperanzas de verano de una reversión alcista de los mercados se vieron frustradas, lo que confirma que las subidas de tipos de la FED seguirán siendo agresivas durante un tiempo más, para reducir la inflación.
La vuelta de las ventas provocó, desde ese día hasta el pasado martes, 6 de 7 sesiones negativas para SP500 y Nasdaq100 y 6 de 8 sesiones negativas para Eurostoxx50, que también subió tímidamente el martes. Una negatividad muy evidente.
Ni siquiera ayer, en realidad, no faltaron las incertidumbres, por la necesidad de los índices europeos de ajustarse al descenso de Wall Street de la sesión anterior. Así, Eurostoxx50 pasó la mayor parte de su sesión en negativo, hasta la apertura de Wall Street. Solo la observación de que en EE. UU. hubo un rebote en el aire atrajo a algunos compradores, lo que permitió un cierre al menos no negativo en el índice blue chip europeo (+0,05%).
La subida prosiguió entonces a paso ligero y sin incertidumbres en Wall Street, hasta el final de una sesión que mostró números que no se veían desde hacía unos días: +1,83% para el SP500 y +2,07% para el tecnológico Nasdaq100.
Atribuyo este repunte a motivaciones técnicas y psicológicas. Como señalé en el comentario de ayer, la intensa caída en los días posteriores a la agresión de Powell había producido excesos bajistas en los indicadores de fuerza en el gráfico horario SP500 (y también en el Nasdaq100), mientras que la caída adicional del martes generó divergencias alcistas muy evidentes, que a menudo atraen compradores y provocar rebotes.
Luego agregamos, en el lado del análisis del comportamiento, que la reunión del BCE está programada para hoy, con la siguiente conferencia de prensa de Lagarde y luego habrá un nuevo discurso de Powell, el primero después de Jackson Hole.
Partiría de que la caída de las últimas semanas ha reflejado la agresividad de la Fed en los precios, pero también la agresión sin precedentes del BCE, que se enfrenta a una inflación en Europa más persistente y galopante que la de EE. desde un nivel de tipos oficiales inferior al ya modulado por la FED (sólo 0,50% para la Eurozona frente al 2,50% actualmente vigente en EE.UU.). No es casualidad que las expectativas sean de una subida para hoy del BCE desde el 0,75%, es decir, de una entidad nunca vista en la historia del BCE.
Además, las estimaciones de crecimiento previstas en Europa son mucho más débiles que las previstas para la economía estadounidense. Mientras que en la Eurozona la recesión es altamente probable y casi segura para los países más afectados por la crisis energética (Alemania e Italia), en EE.UU. muchos indicadores aún muestran un ciclo robusto. No pocos predicen que la recesión en Estados Unidos se evitará o, si lo hace, será muy débil y rápida.
Por estas razones, ¿tiene sentido esperar que el BCE sea más agresivo de lo que ya está incorporado en los precios? Probablemente no. Del mismo modo, las previsiones de subida de tipos de la FED para la reunión de finales de septiembre ahora dan como altamente probable otra subida del 0,75%, lo que llevará los tipos oficiales de los fondos de la FED al 3,25%. Estas expectativas ya están incorporadas en los precios. ¿Es razonable esperar algo peor? Aquí, también, probablemente no.
Entonces las sorpresas solo pueden venir del otro lado. El BCE podría subir solo un 0,50% y en los próximos días, si salen datos que confirmen el descenso de la inflación en EEUU, la FED también podría conceder unas palabras más acomodaticias, haciendo hincapié en la fase de estabilización de tipos.
Así que ayer alguien debió cerrar alguna posición bajista o de cobertura, sumándose a los que han apostado a que con el descenso visto hasta ahora es suficiente y avanza.
En resumen: tanto los gráficos como la lógica dejan cierto espacio para un rebote de algunas sesiones. De momento no me atrevo más, y espero confirmación.
A ver si las noticias de los frentes militar y económico de la guerra mundial entre Rusia y Occidente permiten este repunte.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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