Ayer contamos cómo reaccionaron con vehemencia los mercados ante la doble caricia de Powell, quien en dos audiencias sucesivas en el Congreso de Estados Unidos, martes y miércoles, utilizó toda su capacidad de persuasión para convencer al mercado y al público estadounidense de que tenía en la mano tanto el huevo como la gallina o, si quieres otra metáfora que ya no sea políticamente correcta, tener tu pastel y comértelo.
El huevo es la voluntad de continuar con los estímulos monetarios al ritmo actual de emergencia, bombeando más billones de dólares de ingresos disponibles a una economía que tiene algún margen de capacidad de producción no utilizada, pero no infinitas posibilidades de crecimiento no expresado. La gallina es crecimiento sin inflación a tasas que se recuperarán en gran medida y antes de que termine este año la recesión sufrida en 2020 con el estallido de la pandemia y los encierros.
Con la mente fría, todos deben saber que el emprendimiento no es posible, porque dosis excesivas de estímulo monetario, una vez que el PIB regrese a niveles prepandémicos o un poco más, deben avivar estallidos inflacionarios que son difíciles de controlar, ya que deuda tan alta del Estado y las empresas, que se han desproporcionado precisamente para garantizar a todos el mismo nivel de vida antes de la pandemia, hace imposible subir las tarifas adecuadamente para cerrarlas, porque el aumento de los rendimientos no sería sostenible por sujetos hiperendeudados y desencadenaría una crisis financiera mucho peor que la de 2008.
Sí, con la cabeza fría. Pero los mercados de valores en febrero no parecen tener la mente fría, sino más bien sobrecalentados por la euforia.
Por eso reaccionaron en el calor como los que creen en los engaños que ahora pululan cada vez más en la web y, según un estudio reciente, están superando la cantidad de noticias verdaderas y verificadas.
Así que los mercados de valores creyeron en la historia de Powell, porque creían que era conveniente y podría desencadenar otra ronda especulativa.
Sintetizamos la película de impulso especulativo post-Powell en HD, examinando el Future SP500. Prefiero mirar al futuro que al índice, porque el primero se cotiza 23 horas al día y representa mejor lo sucedido, con pocas lagunas y mejor definición. Desde los mínimos de 3.805 puntos, realizados el martes 23 antes de la intervención de Powell, en un clima en el que el miedo al regreso de la inflación impulsaba al alza los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años y los traders de Wall Street a vender para llevarse a casa las ricas ganancias de febrero. El primer discurso de Powell se calmó y produjo la primera ola de rebote. El suspiro de alivio atrajo a otros compradores y el segundo discurso de Powell, el miércoles, que repitió y enfatizó los conceptos del día anterior, una vez más voló en las velas de la especulación que parecía empeñada en producir otro salto rotundo más allá de los máximos históricos, trayendo la derivada. de SP500 a un bigote de la última resistencia (para el futuro en 3.936) que lo separó por 23 puntos del máximo histórico, alcanzado en 3.959 la noche del 16 de febrero.
Como escribí en el comentario de ayer por la mañana, el entusiasmo era tal que superar los máximos parecía una formalidad fácilmente alcanzable en la sesión de ayer.
En cambio, cuando los mercados hacen una pregunta fácil, suele ser una pregunta capciosa.
El problema es que las palabras de Powell no han sido interpretadas de la misma manera por los mercados de acciones y bonos. Aquellos que invierten en acciones, especialmente si viven en Estados Unidos, donde el optimismo sobre el futuro está en el ADN del estadounidense promedio, piensa que el techo para la subida de los mercados de valores es el cielo. Wall Street siempre ha subido y siempre subirá. Este es el estribillo que todos los consultores siempre han plantado en la cabeza de los estadounidenses para venderles planes de pensiones basados en acciones, hasta el punto de que los presidentes de Estados Unidos son votados o eliminados dependiendo de cómo logren impulsar el SP500 más alto.
Los inversores en bonos del Tesoro, por otro lado, miran el rendimiento ofrecido por los bonos y saben que los rendimientos no pueden permanecer en cero o por debajo de cero durante demasiado tiempo. También son muy sensibles a la inflación, porque la inflación evidente, en un contexto de rendimientos nominales cercanos a cero, significa empobrecimiento, porque el rendimiento real se vuelve negativo y cuanto más manipulan los mercados los bancos centrales para mantener comprimidos los rendimientos nominales en el piso.
Por lo tanto, si Powell está dispuesto a tolerar una inflación superior al 2% durante un tiempo y no dejar de comprar acciones para mantener bajos los rendimientos, los tenedores del Tesoro no son tan tolerantes. Entonces, recordando el mantra de Powell, ayer decidieron en masa vender, lo que provocó que el rendimiento a 10 años se disparara. American ale desde el 1,36% el miércoles por la noche hasta un máximo del 1,61%.
Un aumento de casi una quinta parte del rendimiento en un solo día no es algo todos los días. Para encontrar una excursión diaria tan extensa, hay que volver a los locos días de marzo del año pasado, en plena fibrilación pandémica.
La escena debe haber asustado a más de un operador de Wall Street y a aquellos que ya esperaban nuevos máximos históricos.
El caso es que el Future SP500, que ya en la mañana europea había retrocedido un poco desde los máximos del día anterior, en la apertura del índice subyacente en Wall Street, inmediatamente sufrió una fuerte toma de beneficios por parte de operadores confusos, que pronto Descubrió que el bono no había comprado la historia de Powell y comenzó a vender lo que quizás habían comprado solo el día anterior.
El trompo fue rápido y, tras un rebote técnico en la mitad de la sesión, se retomó en la final, recuperando en una sesión los valores que se habían construido en las dos anteriores gracias a las palabras de Powell. Por lo tanto, el futuro vuelve a estar cerca de 3.805, el mínimo desde el que comenzó el destello alcista hacia los máximos.
Para que conste, la debacle fue una de las pocas veces vistas: SP500 -2,45%, Nasdaq100 -3,56% y Russell2000 de pequeña capitalización -3,52%.
Los índices europeos se salvaron parcialmente de evitar la segunda ola bajista, que Wall Street implementó después del cierre europeo.
Sin embargo, el signo menos también ha dominado en Europa y hoy debería verse al menos en la primera parte de la sesión. Entonces, como siempre, el futuro estadounidense dictará la línea para Europa también.
El nivel de 3.805 parece un baluarte que los alcistas tendrán que defender con uñas y dientes hoy. Ya se ha probado en la noche más de una vez y, en el momento de escribir este artículo, ha mantenido y estimulado un rebote. Sin embargo, después de lo que sucedió ayer, los alcistas deben poder volver a superar los máximos históricos lo suficientemente rápido como para recuperar la euforia perdida.
Un avance de 3.808, donde el promedio móvil de 50 sesiones está pasando hoy, sería una mala señal y llevaría a tener que considerar soportes más bajos. El primero está en 3.775 (retroceso del 61,8% de la excursión entre el mínimo y el máximo de febrero), y el siguiente es el mínimo de 3.656 en febrero.
Veamos cómo termina esta extraña semana.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
Europa, EEUU, Latinoamerica… las vacunas ya están siendo aplicadas en varios países. Imágenes de personas recibiendo la dosis llegan a las noticias de todo el mundo.
Esto hace a los analistas dar conclusiones más detallados sobre el regreso a la normalidad, o mejor dicho, a la era post-Covid.
Esto nos abrirá un abanico de nuevas oportunidades en los mercados que aprenderemos a identificar y aprovechar en este encuentro con un experto en el mundo de los mercados. No te lo pierdas.
